Robert Shiller explains why psychology dominates market performance – Transcript

00:02Les prévisions économiques sont très différentes, des prévisions météorologiques, des prévisions solaires ou autres car les gens peuvent changer d'avis et vous défier. Bonjour et bienvenue dans cette interview classique de WealthTrack avec l'économiste L'Orea du prix Nobel Robert Schiller.

00:20Je suis conçu à l'OMAC. J'ai eu la grande chance d'interviewer Schiller à de nombreuses reprises au fil des ans. Cette conversation particulière a eu lieu début 2014 après qu'il a reçu le prix Nobel d'économie pour ses travaux pionniers sur la psychologie des marchés et les bulles.

00:37Plus d'une décennie plus tard, les idées qu'il a partagées sont toujours aussi vraies et précieuses qu'elles les étaient à l'époque. Bonjour et bienvenue dans cette édition de WealthTrack, je suis conçu à l'OMAC.

00:53Au fil des ans nous avons eu le grand privilège d'interviewer Robert Schiller, professeur d'économie à Yale sur WealthTrack. Et pendant de nombreuses années, les rumeurs disaient que Bob remporterait un jour un prix Nobel pour ses travaux révolutionnaires sur la psychologie des marchés et les bulles. Bien, c'est exactement ce qu'il a fait l'année dernière.

01:11Il a remporté le prix Nobel d'économie à… Comme l'a écrit le New York Times, le comité Nobel a décrit le professeur Schiller comme un fondateur du domaine de la finance comportementale, un innovateur dans l'intégration de la psychologie à l'économie et un analyse pionnier des bulles spéculatives sur les marchés boursiers et immobiliers.

01:30Schiller est professeur d'économie à l'université de Yale et professeur de finance à la Yale School of Management. Il est l'auteur de nombreux livres et articles dont deux éditions dirationales, Exuberance, qui a correctement identifié les bulles en développement sur les marchés boursiers et immobiliers et immobiliers.

01:47Il est le co-créateur de la mesure largement citée des prix d'immobilier aux États-Unis, l'indice Case Schiller des prix d'immobilier, et le créateur du ratio cours slash bénéfice ajusté en fonction du cycle, connu sous le nom de ratio cap, qui est un ratio cours slash bénéfice pour le S&P 500, basé sur les bénéfices moyens ajustés en fonction de l'inflation des dix dernières années au lieu des bénéfices d'une seule année.

02:08Parce qu'il inclut dix années de bénéfice, beaucoup le considèrent comme un indicateur plus fiable de la valeur marchande. Bob est l'une de ces personnes extrêmement rares qui allaient rechercher intelligence analytique et la créativité à l'esprit d'entreprise, aux compétences en matière d'investissement et à l'amour de l'enseignement.

02:27De plus, c'est l'une des personnes les plus gentilles et les plus effacées que vous puissiez rencontrer. Un exemple classique, ce loréat du prix Nobel d'économie déplore que l'économie ne soit pas une science exacte. Cette expression remonte à plus de 100 ans lorsqu'Alfred Marshall l'a dit.

02:48Et j'essaye de comprendre ce qu'il voulait dire, mais il me semble que l'économie est une théorie dont les approximations sont bien plus grandes. Et il existe des théories sur les gens. C'est donc très différent.

03:05Les prévisions économiques sont très différentes des prévisions météorologiques ou des prévisions solaires, par exemple, car les gens peuvent changer d'avis et vous défier. Sœur. Les gens sont intelligents et ont des sentiments.

03:26L'économie est généralement une sorte d'histoire que nous racontons et qui, selon nous, se rapproche de réalité. Mais nous pouvons nous laisser emporter par nos histoires. Ce qui explique pourquoi les bulles se produisent et nous y reviendrons dans un instant. Dans quelle mesure la performance du marché est-elle déterminée par la psychologie ?

03:44Je pense que si l'on considère le marché boursier dans son ensemble, la plupart des fluctuations sont dues à la psychologie. Si l'on examine les actions individuelles, ce n'est pas si grave. C'est toujours mauvais, mais pas si grave, car les gens ont souvent des informations selon lesquelles une action individuelle va baisser ou monter et les prix du marché reflètent de nouvelles informations sur...

04:09Quoi basez-vous cette affirmation, selon laquelle une grande partie du marché au sens large, lorsque je parle de ce que fait le DAO, ce que fait le S&P 500, ce que fait le marché au sens large, est en grande partie attribuable au comportement humain à la psychologie ?

04:24Il y a eu toute une révolution dans la finance universitaire au cours des dernières décennies. C'est... Prêt que vous avez d'ailleurs mené ? Richard Allaire et moi organisons régulièrement des ateliers s'étendu. Prêt. Nous avons présenté des centaines d'articles. Il est difficile de résumer toutes ces preuves.

04:42Certaines preuves sont expérimentales car elles ont placé des personnes dans un laboratoire d'économie et les ont observés trader. Certaines sont basées sur l'extrapolation des résultats d'expériences de laboratoire de psychologie, d'autres proviennent, des neurosciences qui découvrent maintenant comment fonctionnent l'esprit et d'autres encore, proviennent de l'analyse statistique

05:04des prix spéculatifs qui leur montrent un élément prévisible à... Les establishment économiques et le monde universitaire sont très attachés à l'autre théorie, à savoir la théorie moderne du portefeuille, la théorie des marchés efficients.

05:22Y a-t-il quelque chose de rationnel, d'efficace sur les marchés, selon vous, pour... Absolument oui. J'enseigne la théorie des marchés efficients à mes étudiants et je la considère comme une demi-vérité. Laissez-moi vous en présenter le vrai côté.

05:37La vérité, c'est qu'il devient presque évident que, si vous êtes l'investisseur moyen, vous allez avoir une performance moyenne. Si vous voulez déjouer le marché, vous devez faire des efforts, vous devez peut-être être plus intelligent.

05:53Ce n'est pas parce que beaucoup de gens font des efforts, oui, ils le font. Donc, pas du principe que ce sera facile. Si c'est la théorie des marchés efficients, je suis tout à fait d'accord avec elle. Mais je pense qu'on y a vu bien plus que cela.

06:10Qui me semble déroutant, c'est qu'il y a une hypothèse qui revient dans nombreuses discussions universitaires, comme si personne ne faisait tout simplement plus d'efforts, de manière plus intelligente et plus organisée, et ne regardait les données pour chercher des choses que d'autres n'ont pas trouvées.

06:29Cela devrait fonctionner. Il existe de nombreux ouvrages montrant, par exemple, que les fonds communs de placement ne peuvent pas battre le marché. Vous devez en être conscient. Oui, tout à fait. Vous avez dit que la théorie des marchés efficients est une demi-vérité, donc une partie de cela est vraie dans la mesure où il y a la performance moyenne du marché, n'est-ce pas ?

06:52Et bien, vous obtiendrez une performance moyenne du marché. Pour avertir les étudiants, et c'est quelque chose sur lequel Eugène Fama, moi et d'autres sommes d'accord, il existe une idée fausse selon laquelle les investisseurs amateurs tombent dans le piège, ils voient le marché, monter et se disent, oh, c'est manifestement une tendance qui va se poursuivre.

07:11Mais comme Eugène Fama et d'autres l'ont montré, les mouvements quotidiens ne se poursuivent pas vraiment. Je veux dire, c'est juste alléatoire. Principalement alléatoire, au jour le jour, il faut donc le dire à beaucoup de gens car lorsqu'ils regardent un graphique, des cours des actions, ils pensent qu'il semble évident qu'il y a une tendance.

07:31Mais ce n'est pas vrai pour le marché boursier, car il y a beaucoup de gens intelligents qui jouent sur ce marché. Vous écoutez une interview de Weistrack Classic avec l'économiste L'Orea du prix Nobel Robert Schiller enregistré en 2014, pourquoi pensez-vous que le monde universitaire est si attaché à la théorie des marchés éficients ?

07:53Pourquoi est-elle considérée comme une orthodoxie ? Pour plusieurs raisons, l'une d'entre elles est que la théorie économique prospère sur l'hypothèse que les gens sont rationnels parce qu'il y a une théorie fondamentale sur la rareté des ressources et de la technologie et les coûts marginaux.

08:18Vous savez tout cela s'intègre dans une histoire rationnelle. Si vous commencez à introduire la psychologie, c'est un peu le bordel. Quand j'ai commencé à enseigner, quelqu'un a dit qu'à présenter un cours élégant est agréable et n'en dit pas trop.

08:33Les étudiants n'aiment pas ça. Et d'ailleurs, l'intérêt dans l'universitaire est d'obtenir de bonnes évaluations de la part des étudiants. Et cela entrerait même en ligne de compte dans vos décisions de titularisation. Alors ne les embrouillez pas, n'est-ce pas ? Nous sommes le département d'économie. Ils sont venus ici. Ils ne sont pas venus pour entendre parler de psychologie.

08:50Quoi qu'il en soit, cela fait partie de l'histoire du milieu universitaire. Une autre partie de l'histoire, je suppose, est la jalousie. Par exemple, nous ne gagnons pas beaucoup d'argent. Et donc, nous en concluons que ce n'est pas possible de faire cela. Comment avez-vous surmonté cela ?

09:06Bien, je n'ai jamais été quelqu'un qui s'intègre bien dans la foule. Je ne sais pas. J'ai toujours été sceptique. Et peut-être que je le suis davantage, parce que j'ai suivi des cours de psychologie et de sociologie.